公司由筑立支护筑造租赁生意发迹，历经两次生意转型成为国内筑造租赁龙头。海南华铁（原华铁应急）设立于2008年，2015年正在上交所上市，2015年劈头索求融资租赁生意， 2019年进军高空功课平台租赁与地下维修爱护周围，同时渐渐剥离融资租赁、贸易保理、任事器租赁生意，落成高空功课平台租赁任事、筑立支护筑造租赁任事和地下维修爱护任事三大生意板块组织。2024年，实控人转化为海南国资，公司同步组织算力租赁、低空生意。目下，公司以高空功课平台租赁为主业，陆续促进轻资产转型与数字化转换，现已成为国内头部筑造租赁企业。

　　海南国资入主控股，希望多维赋能公司进展。2024年5月21日，胡丹锋、华铁恒升、大黄蜂控股与海控产投订立股份让渡允诺。将2.8亿股股份依照7.258元/股让渡给海控产投，让渡款总价约20亿元。让渡后，截至2024Q3，海控产投持有公司13.96%的股份，成为控股股东，海南省国资委得到公司现实操纵权。公司策划对胡丹峰团队实行充足授权，总司理和法人代表仍由胡丹峰控造。

　　公司子公司涣散正在差异生意板块： 1）新设子公司浙江大黄蜂发展高空功课平台生意，后永诀与热联集团/浙江东阳城投/江西贵溪发展轻资产互帮，设立合股子公司热联华铁/城投华铁/铜都华铁；2）收购主营铝合金模板租赁生意的浙江恒铝，收购主营爬架的浙江粤顺等，以丰裕筑立支护筑造租赁生意品类、扩张生意领域。 3）收购浙江吉通进入地下工程维修爱护周围。

　　高空功课平台领域速捷扩张，驱动事迹高速生长。2023年，高空平台租赁生意告竣收入31.07亿元，同比+68.6%，收入拉长重要来自于高空车保有量拉长；毛利率为45.6%，同比-2.7pct，毛利率下滑重要系下游需求不振导致房钱价钱下滑同时本钱开销较为刚性所致；收入占比为70.4%，同比+13.7pct。截至2024H1，公司高空功课平台筑造束缚领域达15.13万台，较上年底拉长

　　毛利率/归母净利率有所下滑，用度率依旧稳定。2023年，公司毛利率/归母净利率永诀为46.5%/18.02%，永诀同比降低3.8/1.5pct。分生意看，高空功课平台/筑立和平支护筑造租赁生意毛利率永诀为45.6%/49.8%，永诀同比降低2.6/3.6pct。个中高空功课平台毛利率下滑重要系房钱下滑及轻资产占比提拔所致（需与互帮方分润）；筑立和平支护筑造租赁生意毛利率下滑重要系下游地资产景心胸下滑所致。从用度率看，时间用度率巩固正在26%操纵，拆分来看，2023年公司出卖/束缚/财政/研发用度率永诀为9.0%/4.0%/11.0%/1.9%，永诀同比+0.2/-1.4/+1.4/-0.3pct。个中，束缚用度率下滑重要得益于公司筹备结果提拔；财政用度率提拔重要系租赁欠债扩张导致息金本钱上升。

　　轻资产形式：轻资产形式无需并表，利润率秤谌稍低但可减轻资金压力。轻资产形式可分为合股公司与转租形式，个中合股公司形式即通过与互帮方设立合股公司，出资比例低于互帮方并由互帮方实行并表，后续由互帮方经营筑造、资金等，公司肩负束缚筹备，正在报表中反响为投资收益；租赁形式即通过与筑造闲置方互帮，公司以必订价钱租入并实行二次出租，对应营收为房钱收入、本钱为转租本钱。

　　从筑立租赁大类来看，三大子行业速捷拉长，天下合计商场空间或已达万亿元级。正在筑立租赁周围，三大子行业表示速捷拉长态势，举座商场领域或已抵达万亿元级。依据宏信筑发招股仿单，2022年中国筑造运营任事商场领域为9354亿元，估计2025年将增至13382亿元，同比拉长11.0%。分行业来看，估计2023年高空功课平台租赁商场领域为169亿元，占比2%；支护体系为488亿元，占比5%；模架体系抵达4796亿元，占比44%，各细分商场有明显拉长潜力和空阔进展空间。

　　高资金壁垒下，高空功课平台租赁行业CR2陆续抬高。企业需求大领域进入资金以庇护比赛力，重要用于以下两方面：（1）陆续置备新筑造，以知足商场对筑造类型多样化及保有量的哀求；（2）修筑和完竣笼盖普通的营销汇集，通过跨区域、多网点的筹备形式提拔任事结果，速捷相应客户需求。这一形式对血本的依赖性导致行业聚集度向大型企业倾斜。依据2023年高空功课平台国内租赁商场保有量估算，宏信筑发和海南华铁永诀吞没33.51%和22.85%的商场份额，合计约56.4%，同比+7.6pct。个中，2019年至2023年，海南华铁正在高空功课平台租赁商场的保有量占比明显提拔，由7.2%增至22.85%，累计拉长约15.6pct。

　　需求侧：大模子崛起促使环球算力需求速捷拉长。算力指用于执掌磨练和推理工作的估计才华，跟着大模子进展，据中国信通院数据，2023年，环球算力领域已达1397EFlops，同比拉长54.2%。依据彭博智库预测，环球磨练/推理算力商场领域希望从2023年的760亿/100亿美元拉长至2032年的6460亿/4870亿美元，对应CAGR永诀达26.8%/54.0%。从血本开支角度看，环球互联网巨头进入亦陆续拉长，以Meta为例，估计2025年血本开支600-650亿美元，同比拉长50%。

　　杭州当地大模子Deepseek横空出生，促使算力平权。 DeepSeek是由中国公司深度求索（DeepSeek Inc.）研发的开源大措辞模子系列，具备文本天生、数学推理和编程辅帮等才华。深度求索由梁文峰创立，他17岁考入浙江大学，30岁兴办量化私募幻方量化。2023年，梁文峰正在杭州创立DeepSeek。据汹涌信息报道，Deepseek上线天日活用户（DAU）即打破2000万，阿里、腾讯、华为等云厂商均已接入其任事，变成了壮大的生态“好友圈”。

　　环球AI芯片出货量提拔，国产芯片商场陆续拉长但占比仍较幼。据Gar tner预测，2024年环球AI芯片收入总额将达712.52亿美元，同比拉长33%。2025年环球AI芯片收入总额希望抵达919.6亿美元，同比拉长约29%。个中英伟达正在AI芯片商场占主导位子，据Kavout数据，其AI 加快器正在人为智能芯片周围吞没了70%到95%的商场份额。据IDC数据，2024上半年，中国加快芯片的商场领域达赶上90万张。从技能角度看，GPU卡吞没80%的商场份额；从品牌角度看，中国本土着工智能芯片品牌的出货量已亲密20万张，约占全部商场份额的20%。

　　公司前瞻组织，开辟算力租赁生意。依据公司通告，公司于2023年9月与海南科思瀚合股设立子公司科思翰，海南华铁持股51%，海南科思瀚持股49%，并劈头幼范畴测试算力生意，科思瀚团队成员拥有丰裕的国表里人为智能周围的投资及运营阅历，公司通过股权互帮体例对一线团队实行充足的赋能激发。2024年5月，公司拟进入10亿元采办算力筑造并用于出租，依据公司投资者解答，截至2024年12月5日，公司已累计新签24.75亿元算力租赁订单，租赁期3-5年，并交付筑造超6亿元。

　　多维比赛上风，帮力重生意开辟。咱们以为，海南华铁开辟算力租赁生意，其上风重要有：1）贸易形式与高机租赁殊途同归，形式复用性强。从贸易形式看，目前公司重要通过裸金属交付的体例供应算力租赁任事，与主业高机租赁性子均为融资租赁形式，正在资产束缚及运营等症结具备类似性，可复用公司原有资源及系统，截至2024H1，公司原有生意束缚的高空功课筑造已超 15万台，所搭筑的筹备系统和蕴蓄聚积的资产束缚阅历可认为公司进入重生意周围供应有用维持。区别重要呈现正在对算力筑造的运维、算力调整等方面。对此，公司与无问芯穹、北京科蓝等一线大模子企业缔结了战术互帮允诺添补短板。

　　4 、 海 南 国 资 入 主 多 重 赋 能 ， 多 品 类 布 局 + 轻 资 产 转 型 再 拓 成 长

　　阐发高空功课平台引流上风，大举组织多品类租赁。基于高空功课平台渠道上风，公司目前核心拓展多品类筑造租赁。个中，叉车可用于工地、口岸、物流等，正在淘汰人为、提拔结果、消浸本钱方面上风明显，其潜正在客户与高空功课平台存正在重叠，所以公司实行了核心拓展，截至2024H1末，公司叉车保有量已超 500 台。叉车租赁行业具备较大的商场潜力，据智研筹商，而叉车租赁回本周期均匀2-4年，2016年叉车租赁行业收入领域为27.18亿元，至2023年收入抵达102.42亿元，CAGR约为20.87%。除此除表，公司还引入了玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等新型筑造。

　　联手浙江威航，打造国内当先的低空经济运营商。浙江威航主生意务为大载重无人机、系留无人机、穿越机硬件研发与出卖，全域笼盖低空数据自愿搜罗处分计划等。公司和浙江威航互帮发展无人机筑造租赁及翱翔任事，告竣新型聪颖都邑、机场放哨、消防应急自愿巡缉、应急拯救、边防巡检等方面筑树的长效运营形式。同时核心促使50-200KG的载重无人机产物的行使，索求改进产物的租赁业态，将产物德使至聪颖工地、都邑生涯、农林行使等周围中，处分诸如都邑幼区、老旧幼区、片面工地物料、丛林木柴等搬运困难，有用提拔操纵结果。公司阐发租赁商场资源上风及网点上风，发展筑造租赁及配套任事；浙江威航阐发无人机技能上风，加快产物改进迭代。

　　国资入局后大举帮帮公司消浸融资本钱并提拔授信额度，息金开销较2024前三季度希望收窄1 .0亿元。海南控股行为归纳性国有投资平台，与信贷机构相干较为精细，具备AAA级信用评级资源和国企信用上风。正在2024/8/2举办的股权交割大会中，公司正在海南控股赋能着落成与1 1家金融机构的签约处事。依据公司投资者问答，正在融资方面，以海南控股为标杆，后续融资本钱希望降至3%，研商到租赁欠债重要来自融资租赁公司，置换进度或较慢，所以咱们取2024Q3期末公司有息欠债实行测算，假设租赁欠债暂缓置换，其余有息欠债全体置换为3%，则此片面欠债2025年息金开销希望降至4.5亿元，较2024年前三季度将孝敬1 .0亿元的利润弹性。

　　海南控股生意完全，希望协同拓展新需求点。海南控股旗下具备机场、区域归纳拓荒、商贸任事等板块资源，具备与公司筑造租赁、低空经济、算力的生意协同的基本。以机场板块为例，高空功课平台可完整代替古板的高空功课格式，正在施工区域广、举止范畴大的工地上落成机场钢布局的装配，及内部水、电、暖通、消防等举措装配，为挪动性强的施工情况带来更便捷的高空功课处分计划。